【每日谈】军工上游元器件有望在年底及一季度开启新一轮景气


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国信证券认为,军工行业增速首屈一指,相比其他行业成长性突出,尤其是21-23年是行业提速关键,复合增速有望超30%,细分领域增速更高。军工行业上游元器件在年底及一季度有望开启新一轮景气

1)军工行业上游元器件在年底及一季度有望开启新一轮景气

军工行业经过一年的产能逐步提升、批产组织管理中瓶颈环节的减弱,在2022年军工仍会表现出较高的行业景气度,尤其是导弹领域。导弹领域本身总装难度较小,配套环节改善后上量幅度会非常快。在此之际,正值年底和一季度,总体或整机厂梳理来年生产任务阶段,往往是会启动元器件等的采购工作,因此上游元器件有望迎来新一轮景气,增速上环比预计将较好上升,国信军工认为要重视22年上半年元器件的景气窗口。
从供需紧张角度,依次是芯片、连接器、被动元器件,从业绩释放角度看,依次是被动元器件、连接器/芯片。
对标:鸿远电子,推荐振华科技中航光电航天电器紫光国微等。

(2)产能瓶颈并不全是下游主机厂,是兼顾交付节奏的综合提升,军工主机厂处产业链长地位,估值体系在景气度下有望加强

军工行业的产能是一个兼顾交付节奏和产能弹性的综合提升。军工主机厂过往累计了大量的固定资产投入,整体看产能利用率过往是较低水平。军工主机厂承接我军主战装备的研发、生产,处于行业垄断地位,过往国家技改投入大,产能利用率保持在较低水平,十四五期间主机厂是产能利用率提升最大的环节。另外,主机厂处于产业链长地位,在目前军品价格市场化及配套引入多流水等多种举措下,主机厂话语权保持较高权重,产业链内不合理的利润情况逐步重构,主机厂受益较大。若是叠加股权激励、资产证券化等国企改革措施,主机厂的利润空间有望快速打开,其估值溢价在景气度下有望继续保持。对标:航发动力,推荐中航沈飞中直股份中航西飞
 

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